Morningstar指出，市场高估了人工智能对博彩设备龙头盛世・贵族及Light & Wonder行业垄断地位的冲击，投资者未有充分反映两大企业实体场馆电子博彩设备业务的强大韧性，导致公司估值被低估。
Morningstar于周二发布研究报告表示，虽然竞争对手广泛应用人工智能，或会对盛世・贵族与Light & Wonder的数码业务带来一定挑战，但两者的实体场馆业务门槛极高、难以被新势力取代。
分析师Angus Hewitt及Leo Wang发表此番言论前，两家澳洲上市博彩设备供应商股份近日遭抛售。市场普遍忧虑人工智能会降低行业入场门槛、催生新竞争者，同时强化现有二线对手的实力，冲击龙头企业市场地位。
惟分析师强调，市场忽略了两大企业EGM实体业务的优势——有关板块至今仍是两家公司的主要盈利支柱，基本面极为扎实。两大企业坐拥极高市场占有率、深厚的客户合作关系，以及持续扩张的机台安装规模，业务竞争力稳固。
报告指出，实体博彩业的人工智能威胁其实相当有限，行业受牌照资质、监管合作关系及庞大租赁机台存量保护，壁垒极高。与此同时，盛世・贵族的Dragon Link、Light & Wonder的Huff N' Puff等经典热门机种、自研数学模型及机台外观设计，均属高价值的知识产权。
行业竞争格局相对稳定，知识产权的重要性，从Light & Wonder与盛世・贵族早前就Dragon Train游戏系列达成的诉讼和解个案中足以体现。市场往往忽视两家企业的实体核心业务，目前两者股价有时仅反映其实体博彩业务价值，为投资者带来理想的入市时机。
Morningstar认为，疫情过后市场对两家企业的估值逻辑未有更新。疫情期间封锁措施令娱乐选项锐减，带动两者的网上博彩及社交娱乐业务爆发式增长，市场亦因此聚焦其数码业务增长故事，逐渐低估两者最具竞争优势的核心电子博彩设备实体业务。
Aristocrat Leisure与Light & Wonder坐拥北美最庞大的博彩营运规模，据Morningstar估算，两者合计占当地租赁机台市场逾六成份额，直售机台市场占比亦维持约五成。预计2029年底，实体博彩业务仍将分别贡献盛世・贵族约65%盈利、Light & Wonder约60%盈利。
分析师补充，实体博彩不仅是两家企业最大盈利来源，更是其最具防御性的业务板块。凭借老虎机及博彩系统的垄断地位，两者盈利抗跌性极强。庞大的机台存量与长期合作网络，构成新进者及人工智能概念股难以突破的定价优势与渠道壁垒。
虽然人工智能能够加快游戏开发进度、压缩研发成本，但无法取代龙头企业积累的行业经验、客户关系及监管合规资质，难以研发出高表现的热门博彩产品。
Morningstar同时提到，美国网上博彩渠道持续扩张，并未蚕食实体赌场客流量。尽管当地网上博彩陆续合法化，美国电子博彩设备营运点数仍由2021年的16,489个，增至2026年的18,218个。
此外，盛世・贵族与Light & Wonder持续大手投入人工智能技术，筑起坚固的护城河。分析师表示，现有龙头企业已掌握成熟的数学模型、知识产权、监管资源及营运商合作关系，能够更高效运用人工智能工具优化创意与内容输出，形成正向循环，凭借执行力、规模优势及行业经验，进一步拉开与中小型竞争者的差距。
线上博彩在部分国家属违法行为，本文以产业分析为目的，内容仅供参考，文章内相关赌博行为一律与博牛无关。
